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指数上下波动所造成的价格逐渐衰减（Valatility Decay），是所有杠杆型ETF的死结，也是此类ETF长期持有者的噩梦。

如果你去仔细地去看它们的招股说明书，你都会看到类似的字眼This leveraged fund is seeking daily performance return that is 200% (or 300%) of the underlying index blah blah blah.

请注意 daily 这个字眼，因为它已经明确表明了此种ETF绝不适合长期持有，无论你的买价有多低，只要市场存在波动，它的价值就会百折不挠地向无线趋近于零的方向前进。长期持有不可取，短期持有，甚至是对day trader而言，操作起来也是非常困难的，接下来面我们会深入讨论这个问题。 现在先让我们看下面的table和chart。这对图表列举了在假设单倍指数在第一天上涨10%，而接下来的一天中又跌回第一天的价格，这样反复10天之后三种基金的回报：

如图所示，即使在大盘持平的情况下，双倍正向的ETF却录的了-8.77%亏损，这还没有计算佣金和管理费。而双倍方向的ETF则更夸张，居然达到了令人瞠目结舌的 -24.46%的亏损。结论是：不管市场的方向如何，只要市场损在波动，这种ETF的结果只有一个：赔光。买正向的赔光，买反向的也赔光，而且赔的更快。

在看下面的一对图表，和上面的情况类似，只不过大盘先跌后涨，你会看到双倍基金的回报结果更惨。

总之，无论在什么条件下，只要市场不是在一种perfect trending的走势下，all these ETFs failed miserably.

除了波动性衰减volatility decay，还有一种时间衰减（time decay）。杠杆型ETF从本质上讲是一种金融衍生产品，使用了期权（option）来取得双倍的回报，seeking for 200% return，但是不保证。如果你仔细观察这些ETF的每天的回报你就会发现他们并不是准确无误的+200%或-200%，通常会有一些差别，而这种差别多数情况下是在对你不利的方向上。

做过期权的朋友都知道option的time value会随着时间的消逝而衰减，越接近到期日则衰减得越厉害。这种价值在时间上的衰减反映到双倍ETF的结果上就是每天和理想值的微小差别，天长日久，则积累成可观的损失。

波动衰减，加上时间衰减，加上佣金和管理费，在这场尚未开始的博弈中，您已注定与失败结盟。

到了这里，有的同学可能已经发现了这样一个现象：同时做多正向和反向的倍数ETF会赔得很惨，但是做空呢？好像做空的收益都很好嘛。然我们再来看一张图：

如图所示，如果有人在1年前，在不知道市场会如何发展的情况下，开始同时做空UYG（双倍正向）和SKF（双倍反向）的话，不但对冲的目的达到了，而且他们的回报分别达到了80%和50%，可以说是大丰收的结局，干脆做空这些ETF好啦。

亲爱的朋友们，请注意了：做空一只杠杆化的ETF，无论是正向还是反向的，将是极其危险的。对于这种ETF，做空的风险比做多不知要大多少倍。

。。。。。待续。